יוני: ניצחון במחצית
מניות ארה“ב: השור מוביל במחצית; מה הלאה?
מניות ארה"ב סגרו בסוף יוני את מחצית הראשונה של השנה הטובה ביותר מאז שנת 1997. המדד 500 S&P עלה מתחילת השנה עד ה- 28 ביוני ב- 17.4%, המדד DJIA הוסיף 14.0%, וה- Nasdaq זינק ב- 20.7%.
הדרך להישגים אלו לא הייתה קלה; הרבעון השני של 2019 התאפיין בתנודתיות גבוהה מאוד וברגישות יתר של השווקים לכותרות וידיעות כלכליות, פיננסיות ופוליטיות. כך, מניות הטכנולוגיה הרגישות יותר מכולן לביקושים מסין, היו "על רכבת הרים" ברבעון השני. גם המניות הקשורות בחומרי גלם רשמו תנודות פראיות בתגובה לידיעות לגבי הצמיחה הגלובלית, שמשפיעה באופן משמעותי ביותר על הביקושים לסחורות. והחברות הקטנות, המיוצגות על ידי המדד Russell 2000 , פיגרו מאחורי מדדים רחבים יותר, למרות שהן היו אמורות להוות מקלט מפני הבעיות הגלובליות בשל חשיפתן הנמוכה לחו"ל; ככל הנראה הן נפגעו מהחששות מההאטה הכלכלית בארה"ב.
ברבעון השני של השנה, שוקי המניות חוו תנודתיות גבוהה (אם כי היא לא הגיעה לרמות של סוף 2018, כך שהכל יחסי). בחודש אפריל ראינו עליות חזקות, כאשר רווחי החברות היכו את התחזיות הנמוכות, והמשקיעים החלו להאמין כי ארה"ב וסין יגיעו להסכם סחר בקרוב. האופטימיות הזו התפוגגה במאי, כאשר המו"מ בין המעצמות התפוצץ והתעריפים עלו באופן חד; סנטימנט המשקיעים ומדדי המניות נפלו. וביוני, שוב עליות, הפעם בתגובה לאיתות של הפד על האפשרות של הורדת ריביות. הרגישות הזו של השווקים כמובן לא נעלמה עם המעבר לחצי השני של השנה; עדיין, התפתחויות במו"מ בנושאי הסחר בין ארה"ב לסין והחלטות הריבית של הפדרל ריזרב האמריקאי, הם שני נושאים שישפיעו על השווקים אף יותר מאשר הנתונים הפונדמנטליים כגון צמיחה כלכלית ורווחי החברות.
ובינתיים, שוק השורי הארוך ביותר בהיסטוריה ממשיך ללא עוררין: מאז מרץ 2009, למרות הטלטלות בדרך, לא נרשמה ירידה של 20% או יותר מהשיא האחרון; מי שהשקיע במדד 500 S&P בשפל של המשברעל פי המחקר של גרינווד, שלייפר ויו מאוניברסיטת הרווארד, בועה היא עליית המניות במעל 100% בתוך שנתיים, שכן רק זינוק שכזה מעלה את ההסתברות להתפוצצות (ירידה של 40% או יותר) מעל 50%. להזכירכם, המדד 500S&P עלה בשנתיים האחרונות ב- 20% בלבד.
עוד דבר שמעיד על כך שהמניות אינן בבועה, היא החשדנות של המשקיעים כלפי השוק השורי הזה, והציפיה הבלתי פוסקת לירידות מעבר לפינה. נכון, אנחנו נמצאים בשלב המאוחר של המחזור הכלכלי, אך גם השלב הזה יכול להימשך מספר שנים, בייחוד כאשר הבנק המרכזי נחוש ברצונו לתמוך בהתרחבות הכלכלית, שממש בימים אלה חוגגת עשור, ועל הדרך גם לסייע לשוק להמשיך ולעלות. ניתן לומר בוודאות כי גם השוק השורי הארוך ביותר בהיסטוריה יסתיים במוקדם או במאוחר, אך יכול להיות, או לפחות ניתן לקוות, שיש לו עוד זמן.