עידן פצלי השמן: הנפט האמריקאי יתדלק פוליטיקה עולמית חדשה

6.3.18

לפני שנתיים בדיוק, בפברואר 2016, מחיר חבית הנפט הגולמי נע סביב 30 דולר, תחזיות קודרות עבור תעשיית הנפט נשמעו מכל צד, שליש מכל חברות הנפט בעולם היו על סף פשיטת רגל והסוכנות הבינלאומית לאנרגיה (IEA) הזהירה כי "אם משהו לא ישתנה, השוק הגלובלי יטבע בהיצע-יתר של הנפט". שנתיים לאחר מכן, מחיר הנפט הכפיל את עצמו, אף אחד לא טבע בנפט עודף, וחברות הנפט שוב רושמות רווחים נאים. במהלך השנתיים הללו, הרבה מים זרמו בשווקים הגלובליים ובכלכלת העולם – ואין ספק שהשינויים הללו גם משפיעים וגם מושפעים ממחירי הנפט, הדם שזורם בעורקי הציביליזציה הטכנולוגית. האם מחירי הנפט ימשיכו לעלות ואיך הם ישפיעו על הכלכלות ועל השווקים?

הדילמה הקשה של קרטל האופ"ק

לפני עשור, ביולי 2008, מחירי הנפט הגיעו לשיא של 145 דולר לחבית; כמובן שהמחיר הזה היה לא ריאלי – בייחוד בהינתן המשבר הפיננסי הגלובלי שהחל לכרסם מהצמיחה הכלכלית בעולם – והוא לא החזיק מעמד, כשהתרסק לרמות של 40 דולר. אך מהר מאוד חלה העלייה והנפט נסחר במחירים של בין 90 ל- 110 דולר לחבית במהלך ארבע שנים עד סוף 2014. הסיבה למחירים הגבוהים הייתה גידול איטי מאוד בייצור הנפט העולמי בין השנים 2005-2013, תקופה בה הביקושים עלו באופן מהיר בעקבות צמיחה חזקה במדינות המתפתחות. אבל אז חל שינוי: מחירי הנפט הגבוהים הגדילו את כדאיות הכרייה, הריביות הנמוכות מאוד אפשרו הלוואות זולות לחברות הנפט, בעוד ההתקדמות הטכנולוגית אפשרה הפקת הנפט מפצלי שמן, מה שעד אז לא היה כדאי למרות שהעתודות הגדולות של נפט זה היו ידועות כבר מזמן. הפקת הנפט מפצלי שמן נתפסה כמהפכה של ממש, והיא הוסיפה רבות לעודף ההיצע שהצניח את מחירי הנפט לשפלם האחרון של מתחת ל- 30 דולר בסוף שנת 2014.

כך החל עידן הנפט האמריקאי: בין השנים 2011-2015 גדל ייצור הנפט בארה"ב כמעט פי שניים; כמובן שזרם כה גדול של נפט לשוק גרם לעודף ההיצע העולמי וכן לירידה ניכרת במחירי הנפט. כשהחלו הירידות, קרטל הנפט אופ"ק בראשות ערב הסעודית בחר לספוג את הירידה בהכנסות בכדי שהמחירים הנמוכים ימוטטו את היצרניות האמריקאיות: ברוב השדות של פצלי שמן, הייצור ברמת המחירים הנמוכה מ- 40-50 דולר לא היה כלכלי. אך הירידה הממושכת במחירים גרמה לבעיות תקציביות כבדות מאוד אצל חלק גדול מחברות הקרטל עצמן, ולבעיות עוד יותר כבדות במדינות היצרניות מחוץ לקרטל כגון ונצואלה ורוסיה. בסוף 2016 הסכים אופ"ק, יחד עם רוסיה ויצרניות נפט אחרות, על קיצוץ בהיקפי הייצור. בשונה מהעבר, הפעם מרבית היצרניות עמדו בהתחייבויותיהן לקיצוצים, והירידה בהיצע החלה להשפיע על השווקים. באותה העת, העולם רשם מומנטום צמיחה חזק ומסונכרן, שכלל התאוששות ניכרת בסחר ובתובלה בינלאומיים, מה שהגדיל מאוד את הביקושים לנפט. בחודשים מסוימים של 2017, לראשונה מזה שלוש שנים, הביקושים הגלובליים לנפט היו גבוהים מההיצע העולמי. כתוצאה מהירידה בהיצע והעלייה בביקוש, מחירי הנפט החלו לעלות והגיעו לשיא של יותר משלוש שנים. וכמובן שעליית המחירים גרמה ליצרניות אמריקאיות לקפוץ על ההזדמנות ולהגדיל שוב את הפקת הנפט.

מעצמה גם בתחום הנפט

בנובמבר 2017 עבר ייצור הנפט בארה"ב את הרף של 10 מיליון חביות ליום, רמת הייצור הגבוהה ביותר מאז שנות ה- 70. הייצור ברמות אלו ממקם את ארה"ב במקום שלישי בין יצרניות הנפט בעולם, לאחר רוסיה וערב הסעודית. סוכנות האנרגיה האמריקאית (EIA) צופה כי עד שנת 2020 ארה"ב תהפוך ליצואנית נטו של אנרגיה; כבר באוקטובר 2017 ייבוא הנפט לארה"ב ירד מתחת ל- 2.5 מיליון חביות ליום, הנמוך מאז החל המעקב ב- 1973, בהשוואה למעל 12 מיליון חביות לפני עשור. באותה העת, שפע הנפט האמריקאי הפך את הבנצ'מרק הטקסני WTI לזול בהרבה מאשר הבנצ'מרק הגלובלי Brent, מה שמעלה את הביקושים בעולם, ובפרט באסיה, לנפט האמריקאי. הייצוא של הנפט הגולמי מארה"ב זינק לאחר הסרת המגבלות על ייצוא בשנת 2015; במחצית הראשונה של פברואר השנה עמדו בממוצע על 1.3 מיליון חביות ליום, לעומת 800 אלף לפני שנה.

כבר בסוף 2018 או בתחילת 2019 צפוי הייצור להגיע לשיא כל הזמנים וארה"ב עשויה לתפוס מידי רוסיה את מקומה כיצרנית הנפט הגדולה בעולם. כל הגידול בהפקת הנפט צפוי להגיע מפצלי השמן; ככל שמחירי הנפט יהיו גבוהים יותר, כך הצפי הוא לייצור גבוה יותר. אך גם ירידת המחירים מהרמה הנוכחית – עד גבול מסוים כמובן – לאו דווקא תביא לקיצוץ בייצור. כשמחירי הנפט התרסקו ב- 2014, מרבית חברות הנפט האמריקאיות שרדו על ידי התייעלות וקיצוץ עלויות. יישום טכנולוגיות חדשניות מאפשרת לחברות האמריקאיות הפקת נפט ביעילות, במהירות ובהיקפים גדולים יותר – ובעלויות נמוכות הרבה יותר מבעבר. הגמישות והקדמה מאפשרות לחברות ייצור הנפט בארה"ב להסתגל למחירים נמוכים ולהמשיך לצמוח.

על פי הדוח האחרון של EIA מפברואר, לאחר קיצוץ עלויות דרמטי, המפיקים בארה"ב נהנים מגל שני של צמיחה כל כך יוצאת דופן, שבשנת 2018 הגידול שלהם בייצור הנפט צפוי להשתוות לסך הצמיחה בביקוש העולמי. כלומר, אופ"ק עשוי שוב למצוא את עצמו באותו מקום שבו הוא היה ב- 2014, רק שהקיצוצים כבר בוצעו ויהיה קשה מאוד – טכנית, כלכלית ופוליטית – להעמיקם מעבר לרמות הנוכחיות, אם כי הצפי הוא שאופ"ק ורוסיה יסכימו להאריך את מגבלות הייצור עד 2019. אופ"ק נמצא במצב חדש בו יש לו מתחרה משמעותי על נתח השוק הגלובלי. כל דולר עלייה במחירי הנפט מדרבן את היצרניות האמריקאיות להגדיל תפוקה; כל חבית נפט מפצלי שמן בארה"ב שמתווספת לשוק עשויה להגדיל את ההיצע שוב מעבר לביקוש ולגרום לירידה במחירים. מבחינת אופ"ק, טווח המחירים האופטימלי הוא 70-80$ לחבית – אך זהו גם המחיר האידיאלי עבור מרבית יצרניות הנפט בארה"ב, בו הן יגדילו את התפוקה ויכרסמו יותר ויותר בנתח השוק של אופ"ק ורוסיה.

להמשך קריאת הכתבה המלאה ב"דה מרקר"- לחץ כאן

הכותבים הינם עובדים בבית ההשקעות טנדם קפיטל אסט מנג'מנט בע"מ (להלן: “החברה”) המצהירים כי האמור בכתבה משקפים נאמנה את דעתם האישית ומתייחסים לתקופת כתיבת הכתבה. ארז ברית הינו בעל רישיון מספר 3643 על פי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ”ה-1995. אין לראות בכתבה, בתוכנה משום שיווק/ייעוץ השקעות או תחליף לכזה. כתבה זו בוצעה בהסתמך על מידע פומבי גלוי לציבור ועשוי להתבסס על נתונים שפותחו על ידי אנליסטים עובדי החברה ומקורות אחרים הנחשבים מהימנים ומבלי להתחייב על ביצוע בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. כמו כן, עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין ההערכות המובאות במידע בכתבה לבין התוצאות בפועל. המידע המוצג בכתבה, הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות במידע זה כעובדתי או כמידע שלם וממצה של ההיבטים הכרוכים בני”ע ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בה, לכן אין לראות במידע האמור, כהמלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא או הצעה או הזמנה לקבל הצעות או ייעוץ/שיווק השקעות, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של המשקיע- לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. החברה ו/או נושאי המשרה שלה ו/או מנהליה ו/או עובדיה ו/או מי מטעמה עשויים, בהתאם למגבלות הדין, לרכוש ו/או למכור ו/או להתעניין עבור עצמם בניירות ערך ו/או נכסים פיננסים הקשורים במישרין ו/או בעקיפין לחברה ו/או לניירות הערך ו/או לנכסים הנסקרים בכתבה, וכן עשויים לרכוש ו/או למכור ו/או לבצע עסקאות בניירות ערך ו/או בנכסים הפיננסיים עבור תיקי השקעות המנוהלים על ידי החברה, העוסקת בניהול תיקי השקעות ובשיווק השקעות, ו/או בעבור ניהול השקעות של קרנות נאמנות אשר טנדם קפיטל אסט מנג'מנט בע"מ הינה מנהל ההשקעות חיצוני ומנהל הקרן אלומות ניהול קרנות נאמנות בע"מ. החברה אינה עוסקת בחיתום, הנפקת תעודות סל, או ניהול קופות גמל. החברה מחזיקה ו/או עשויה להחזיק ו/או למכור במסגרת פעילותה השוטפת, ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים של החברה הנסקרת, והיא עשויה לקיים קשרים עסקיים נרחבים ומגוונים עם החברה הנסקרת, למועד מסמך זה ו/או במועדים אחרים, הכל כמפורט לעיל ובין היתר משום כך ולאור האמור לעיל עשוי להיות לחברה ו/או למי מטעמה עניין אישי בנכסים ו/או בחברות ו/או בניירות הערך המוזכרים בכתבה. אין באמור להוות ייעוץ מס ו/או תחליף לייעוץ מס הניתנים כפוף להוראות כל דין והמתחשבים בנתונים ובצרכים הייחודיים של כל אדם.